机构：国信证券股份有限公司 研究员：张衡,侯帅楠
事件:
业绩平稳增长,符合预期
公司2018年实现收入9.26亿元,同比下降1.90%;实现归母净利润2.41亿元,同比增长3.65%;业绩符合预期。公司2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利6元(含税)。
公司2019Q1实现收入2.21亿元,同比增长5.55%;实现归母净利润0.56亿元,同比增长1.65%;实现扣非归母净利润0.51亿元,同比增长9.29%。
畅销及长销优势不减,少儿图书成为新增长点
公司2018年延续畅销及长销优势,3部图书进入开卷年度虚构类畅销榜单TOP10,12部图书进入当当网年度图书畅销榜单TOP100。受17年《解忧杂货店》《白夜行》《嫌疑人X的献身》受影视内容热播带动销量基数较大影响,18年该三部作品合计收入降幅约40%;公司《活着》《百年孤独》等经典作品销量稳定,《假面山庄》《悲剧人偶》《黎明之街》等新书销售表现良好;2018年公司文学类图书收入同比降低3.98%。公司18Q1建立少儿图书独立发行团队(爱心树),少儿类图书共实现营业收入同比增长10.95%,其中经典作品《窗边的小豆豆》《一粒种子的旅行》《鸭子骑车记》等销量均达10万册以上,2018年共策划并发行了180种少儿类新书,少儿图书收入成长性将持续释放。
自有版权业务投入持续加大,19Q1经营数据回暖
公司继续整合优质资源向自有版权业务投入,2018年新增自有版权图书396种(H1\H2分别新增138种\258种),自有版权业务占比提升拉动公司18年及19Q1毛利率持续提升。此外,公司18年数字图书业务实现营业收入0.22亿元,同比增长137.95%;Pageone带动下图书零售业务实现收0.21亿元,占收入比重2.23%。公司2019Q1一般图书发行业务、数字图书业务及图书零售业务分别同增5.33%、707.29%及850.73%,经营数据持续回暖。
盈利预测与投资建议
预计2019-2021年EPS分别为2.05/2.55/3.23元,当前股价对应PE31/25/20倍。看好公司畅销书打造能力,少儿图书有望成新增长点,维持“买入”评级。
风险提示
业务拓展不及预期、版权风险、人才流失的风险等。
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