剑桥科技:光模块新势力崛起,协同布局助力未来成长

　　机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：程燊彦

 

　　2018年度,公司实现营业收入31.56亿元,同比增加26.94%;实现归母净利润7,678万元,同比增加26.69%。

 

　　支撑评级的要点

 

　　公司营收稳健增长,光模块业务表现亮眼。公司2018年经营状况持续改善,营业收入同比增加26.94%、归母净利润同比增加26.69%,业绩表现符合预期。在新业务领域,公司对已收购的MACOM日本的技术、人员、客户的整合进展顺利,全年高速光组件销售收入5,330万元,占公司总体营收比例已达2%、产品毛利率超过31%,随后更将并入新收购的Oclaro日本资产公司,公司作为光模块领域的新军正在加速崛起。

 

　　新旧业务协同发展,打开未来成长空间。公司不断加快内部业务调整,在巩固传统宽带接入设备稳步增长的同时,积极推进交换机、无线产品、高端光模块等业务发展。2018年公司小基站产品在销售上有较大的增长,在日本和韩国已经形成稳定的供货渠道。光模块方面,公司已经完成了部分产品的本地化生产,并且产品良率、效率优于国内外同类行业水平。通过对光通信产品线的整合,公司有望激发出更多的协同效应,打开成长空间。

 

　　海外技术落地初具规模,5G布局把握市场先机。在并购Oclaro资产后,公司具备了研发生产适应5G需求的通信光模块的能力,目前上海生产基地已部署了100GLR4生产线,未来通信光模块产品系列也有望攻坚落地。同时,公司也在不断加大对5G及4/5G兼容室内小基站的研发投入,2018年4/5G兼容小基站发货超过4万台,2019年预计发货量有望在10万到20万台间。公司的提前布局,将为把握5G时代带来的新机遇做好准备。

 

　　估值

 

　　基于2018年的业绩,我们上调2019-2021年公司EPS预测为1.06、1.55、2.06元,对应市盈率分别为37倍、25.2倍、19.1倍,维持买入评级。

 

　　评级面临的主要风险

 

　　市场宏观风险;竞争风险;管理风险;新技术风险。