淮北矿业2019年一季报点评:煤炭焦炭业务稳健,资产负债表持续改善

　　机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：翟堃,杜冲

 

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。维持公司2019~2021年EPS为1.71、1.80、1.88元,维持13.20元目标价,维持“增持”评级。

 

　　一季报符合预期,收缩贸易规模,受益焦煤价格上涨。公司2019年一季度实现营业收入117.51亿元,同比下降30.94%;归属母公司股东净利润9.09亿元,同比增长2.79%。重组的淮矿股份于2018年三季度完成借壳上市后,公司积极优化业务结构,一季度适当收缩煤炭贸易业务使得营业收入有所下降,一季度整体毛利率20.31%,较上年同期的15.34%提升4.97个百分点。自产煤方面,公司一季度实现产量、销量分别536.67、465.04万吨,产销率86.7%较上年同期下降6.9个百分点,我们认为可能为是部分煤炭在季度末未确认销售收入导致。受益焦煤价格上行,公司一季度煤炭销售均价727.1元/吨,同比提升5.7%。

 

　　焦化业务维稳,优质产能受益集中度提升。焦炭产销量分别88.90、86.32万吨,同比增长-1.55%、3.55%,销售均价1922.43元/吨,同比下降0.69%,业务基本维持稳定。公司紧邻山东,焦化业务将进一步受益冀豫鲁焦化去产能的推进,且新建产能在成本控制的优势将更加明显。

 

　　现金流改善明显,负债率持续下行。经营活动现金净流入23.37亿元,较上年同期的11.63亿元同比增长101%;筹资活动现金净流出8.54亿元,同比增加46%。公司的资产负债率由65.6%下降至64.5%,预计随着经营活动的持续向好,以及归还有息负债,公司负债率有望进一步下行。

 

　　风险提示:煤炭价格超预期下跌;信湖(花沟)煤矿投产进度不及预期。