康美药业299亿货币变中药存货 增值空间可期

4月29日晚间,凌晨时分,康美药业发布了2018年年报和2019年一季报。 年报显示,报告期内,公司实现营业总收入193.56亿元,比上年同期增长 10.11%,归属于上市公司股东的净利润 11.35亿元,比上年同期下降 47.20%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.21亿元,比上年同期下降 50.84%。

总体上来说,营业收入稳定增长,净利润下滑一半。

299亿去哪儿了

相比大幅下滑的业绩,投资者更关注299亿货币资金去哪儿了。

在发布年报的同时,康美药业发布了一份《前期会计差错更正公告》,修改了2017年的年报数据,多计入货币资金299亿。理由是采购付款、工程款支付以及确认业务款项时的会计处理存在错误。

公司年报中称,根据公告,由于公司采购付款、工程款支付以及确认业务款项时的会计处理存在错误,造成公司应收账款少计6.4亿元;存货少计195.5亿元;在建工程少计6.3亿元;由于公司核算账户资金时存在错误,造成货币资金多计299.4亿元。

从公告来看,这300亿资金实际上有195亿元是存货,公司在会计处理时出现了差错,将之计成了货币资金。再加上少计成本11亿,销售费用少计4.97亿,财务费用少计2.8亿。造成公司应收账款少计6.4亿元,在建工程少计6.3亿元,这些少记的费用也达到30亿元左右。

康美药业涉及重要饮片和上游的中药材种植,商业特性决定了随着收入规模扩大,存货的规模必然扩大。作为中药龙头,康美药业的存货主要就是中药材,其商业价值较高。

  其中,消耗性生物资产主要系公司购买吉林林下参种植基地款及所发生的相关种植费用,子公司集安大地参业种植园下参所发生的相关种植费用。从账面来看,公司的库存商品和消耗性生物资产存在着一定的减值风险,但由于人参近年来价格变动不大,公司的跌价准备计提比例较低。 

真实实力如何?

从公司业绩来看,年报脱水后的康美药业依旧是中药行业的领军者,各项收入都大幅增长。

其中,中药饮片营业收入 414,173.94 万元,同比增长 22.80%,高于2018年中药饮片行业的规模增长率;公司中药材贸易品种 138 多个,营业收入 60,223.16 万元,同比下降 23.79%;自产药品营业收入为 4,333.02 万元, 同比增长 24.28%;药品贸易营业收入 793,798.13 万元,同比下降 15.07%,公司医疗器械营业收入 377,891.83 万元,同比增长 88.80%;保健食品营业收入为 37,183.02 万元,同比增长 0.89%;食品营业收入为 110,965.99 万元,同比增长 41.77%;物业租售及其他营业收入为 111,832.66 万元,同比增长 46.54%。

公司的生产经营还处于正常的状态,公司的大部分业务都在增长,并且现金流还在改善。

未来增长空间如何?

在公司公司账面存货调整后超过342亿当中,有11.87亿为开发成本,这个开发成本能为康美药业带来怎样的发展空间?

开发成本主要系康美(亳州)华佗国际中药城项目第三阶段、甘肃定西中药材现代仓储物流及交易中心工程项目第二期、青海国际中药城项目第二期、青海玉树虫草交易市场及加工中心项目、中国-东盟康美玉林中药材(香料)交易中心及现代物流仓储项目等开发所发生的相关成本。 

公司开发的这些商业地产业务,未来存在一定想象空间。这些中药城要么身处四大药都(如亳州),要么身处道地药材产地(如青海玉树),要么身处一带一路前沿(如甘肃定西),要么辐射东南亚(如广西玉林),这些商业地产的选址一定程度上囊括了中药产业未来空间的几个发展腹地。一旦建成并投入运营,康美药业商业地产业务将成为中药产业淘金者的“送水人”。

因此,无论是299亿存货,还是公司的整体实力,或者公司未来的发展空间,都有着充足的保障。如果公司能够解决掉高负债带来的利息支出和资金周转困难问题,公司的盈利能力还有一定的成长空间。